Luego de un mes positivo para los mercados, impulsados principalmente por el optimismo global en cuanto a una rápida recuperación económica luego de conocerse los resultados de eficacia de las vacunas contra el Covid, inicia el último mes del año en donde el foco, en el plano local, estará puesto en el avance de las negociaciones de un acuerdo con el FMI, siendo este el principal driver positivo del mercado. Entendiendo que podría impulsar el diseño de un plan de convergencia macroeconómica.

Por otro lado, el Ministerio de Economía publicó al inicio de la semana el cronograma preliminar de licitaciones de instrumentos del Tesoro Nacional correspondiente al mes de diciembre. De acuerdo con el cronograma habrá licitaciones los días 2, 15, 18 y 28 del mes. La licitación del 15 será un canje de deuda en pesos por bonos en dólares, como el que se realizó en noviembre (donde se canjearon letras y bonos en pesos por AL30 y AL35). Los vencimientos por refinanciar son de aproximadamente $ 250.000 mm, un importe inferior al del mes pasado, y en el cual el Tesoro de la Nación obtuvo buenos resultados.

En cuanto a inversiones, nos encontramos en el último mes del año y los inversores ajustan posiciones de acuerdo con la evolución de las variables económicas. Principalmente inflación y riesgo cambiario son variables que trae desafíos para las inversiones en pesos, no obstante, existen alternativas para poder estar cubiertos. En los párrafos siguientes detallamos la estrategia a seguir para cada perfil de riesgo.

Alternativas para inversores conservadores: debería optar por instrumentos de corto plazo no sujeto a la volatilidad del mercado, por ejemplo, Plazo Fijos en Pesos y Uvas, y Fondo Toronto Trust Ahorro T+0 (Money Market puro) para administrar la liquidez de corto plazo. También vemos atractivo en el Fondo Toronto Trust Renta Fija T+1 dentro del perfil conservador, la diferencia con el Money Market es que parte de su cartera invierte en instrumentos de corto plazo que se valúan a precio de mercado, como ser Letras a Descuento del Tesoro de la Nación y Obligaciones Negociables en pesos de corporativos de primera línea. El riesgo de suba de tasas se encuentra latente, pero si observamos el impacto de las ultimas subas de tasas, el fondo fue sólido en cuanto a su rendimiento gracias a la posición en instrumentos de corto plazo, estrategia que continúa manteniendo (ver informe semanal de fondos).

Los inversores con perfil moderado que puedan asumir una cuota adicional de riesgo, las Letras a Descuento (LEDES) de corto plazo presentan rendimientos atractivos acorde a la inflación esperada de acuerdo con el ultimo REM. Vencimientos del 30 de diciembre (S30D0) y 29 de enero (S29E1) rinden 37,5% y 38,5% TNA respectivamente. Por otro lado, para quienes quieran considerar aprovechar la expectativa de un aumento en la tasa de inflación en los próximos meses, se encuentra los instrumentos que ajustan por CER, como los Bonos y Letras del Tesoro la Nación, y para aquellos que priorizan la liquidez, el Fondo Toronto Trust Retorno Total T+2 (Fondo CER/UVA). Por último, optamos por incorporar también el Fondo Toronto Trust T+2 (Renta Fija mediano plazo) que cuenta con una gestión de administración de cartera más activa (ver informe semanal de fondos para conocer la estrategia).

En cuanto a inversiones en dólares, las alternativas conservadoras en el contexto actual son pocas, siendo el Plazo Fijo en dólares de corto plazo lo más destacable dentro del perfil de bajo riesgo. Para perfiles de riesgo mayor, los Bonos soberanos denominados en dólares, teniendo en cuenta los precios actuales, son considerados baratos en relación con la deuda soberana de otros países con la misma calificación. Los Bonos presentan una TIR en torno al 14%/16% en dólares. Para este tipo de perfiles de inversor arriesgado y con un horizonte de inversión de largo plazo, optamos por Bonos que cuenten con una buena combinación de Duration y Tasa de cupón, como es el GD35 Ley extranjera. Es importante tener presente las restricciones del BCRA al momento de adquirir y liquidar el título en moneda extranjera, como también para aquellos inversores que deseen adquirir dólar MEP a través de la compra y venta de Bonos. En caso de tener dudas el equipo de Inversiones del Banco Hipotecario se encuentra a disposición.