La mirada de los inversores continúa puesta, principalmente, en las negociaciones entre el Gobierno Nacional y el Fondo Monetario Internacional (FMI). Si bien en breve se reiniciarían las negociaciones técnicas, todavía no hay definiciones, ni pedidos concretos oficiales de un nuevo programa para restructurar los US$ 45.000 millones de deuda que tiene el país con el organismo.

Los principales activos financieros locales no logran cambiar de tendencia, dando como resultado correcciones en los Bonos soberanos y un Merval, medido en dólares, sin poder superar la barrera de los 600 dólares. Esto, en un contexto donde los principales drivers que siguen los inversores en el corto plazo son las negociaciones con el FMI, el déficit fiscal y la evolución del covid-19.

Por el lado internacional, la atención del mercado estará puesta en el discurso del expresidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Janet Yellen, ante el Comité de Finanzas del Senado, quien aceptaría su nominación a secretaria del Tesoro en la administración del nuevo presidente Joe Biden.

En cuanto a inversiones, continuamos con la estrategia descripta en el informe de la semana pasada, manteniendo posiciones cortas en instrumentos en pesos, con preferencia por instrumentos con cobertura de riesgo cambiario e inflación. También, consideramos oportuno dolarizar posiciones mediante la compra de dólar MEP, que aún se encuentra en niveles de $ 147, inferior al tipo de cambio oficial más impuestos ( $150 Apróx.). En los párrafos siguientes detallamos la estrategia a seguir para cada perfil de riesgo.

Alternativas para inversores conservadores: debería optar por instrumentos de corto plazo no sujeto a la volatilidad del mercado, por ejemplo, Plazo Fijos en Pesos y Uvas, y Fondo Toronto Trust Ahorro T+0 (Money Market puro) para administrar la liquidez de corto plazo. También vemos atractivo en el Fondo Toronto Trust Renta Fija T+1 dentro del perfil conservador, la diferencia con el Money Market es que parte de su cartera invierte en instrumentos de corto plazo que se valúan a precio de mercado, como ser Letras a Descuento del Tesoro de la Nación y Obligaciones Negociables en pesos de corporativos de primera línea. Si bien el riesgo de suba de tasas se encuentra latente y podría llegar a impactar de manera negativa al FCI Renta Fija T+1, si observamos de las ultimas subas de tasas, el comportamiento del fondo fue sólido en cuanto a su rendimiento gracias a la preferencia por instrumentos de corto plazo, estrategia que continúa manteniendo (ver informe semanal de fondos).

Los inversores con perfil moderado que puedan asumir una cuota adicional de riesgo, las Letras a Descuento del Tesoro de la Nación (LEDES) es una alternativa interesante para inversiones en pesos en el corto plazo, dado que presentan rendimientos entre el 35,5% y 38% TNA, con la ventaja de la liquidez. Por otro lado, para quienes quieran considerar aprovechar la expectativa de un aumento en la tasa de inflación en los próximos meses, se encuentra los instrumentos que ajustan por CER, como los Bonos y Letras del Tesoro la Nación, y para aquellos que priorizan la liquidez, el Fondo Toronto Trust Retorno Total T+2 (Fondo CER/UVA). Por último, optamos por incorporar también el Fondo Toronto Trust T+2 (Renta Fija mediano plazo) que cuenta con una gestión de administración de cartera más activa (ver informe semanal de fondos para conocer la estrategia).

En cuanto a inversiones en dólares, las alternativas conservadoras en el contexto actual son pocas, siendo el Plazo Fijo en dólares de corto plazo lo más destacable dentro del perfil de bajo riesgo. Para perfiles de riesgo mayor, se encuentran los Bonos soberanos denominados en dólares, actualmente continúan ofrecidos a la espera de novedades con respecto a la negociación con el Fondo Monetario Internacional, y se espera para los próximos meses volatilidad de precios a medida que se conozcan los avances del acuerdo. Teniendo presente los precios actuales, los títulos se encuentran, en promedio, un 30% debajo de los precios del canje logrado en septiembre pasado, presentando rendimientos entre el 15% y 18%.
Como venimos mencionando, este tipo de inversión involucra mayor riesgo, dada la incertidumbre y crisis económica actual que atraviesa el país, no obstante, los bonos son considerados baratos en relación con la deuda soberana de otros países con la misma calificación. Consideramos una alternativa validad para perfiles que tengan un horizonte de inversión de largo plazo y deseen estar dolarizados cobrando cupones que empiezan a pagar a partir julio del presente año. Puntualmente optamos por Bonos que cuenten con una buena relación de Duration y Tasa de Cupón, como es el GD35 Ley extranjera (TIR: 15,5%). Es importante tener presente las restricciones del BCRA al momento de adquirir y liquidar el título en moneda extranjera, como también para aquellos inversores que deseen adquirir dólar MEP a través de la compra y venta de Bonos. En caso de tener dudas el equipo de Inversiones del Banco Hipotecario se encuentra a disposición.